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　K12 在线教育的市场渗透率，在 2019 年出现明显的三个点增长达到 15% 后，于疫情期间攀上顶峰 85%，疫情结束虽出现断崖式跌落，但回升趋势也在不断加快，目前达到 55% 左右。

　　早期资本的布局被疫情这个放大镜照射后，再想拦住后来的眼红者，已经变得再无可能了。

　　资本的动作首先反映在上市企业身上，跟谁学原本拥有三条产品线，专注于3-8 岁少儿教育的小早启蒙、聚焦 K12 业务的高途课堂、服务成人教育的跟谁学，在双师大班课模式斩获硕果后，毅然决然打通业务线，整合品牌全力押宝 K12。

　　其 2020 年前三个季度公布的财报显示，营收再创新高到了 20 亿左右，销售费用却已占比高达 80% 以上，这也引起了美国灰熊、浑水等做空机构的注意。

　　随后浑水发布调研报告称，他们所分析的 54065 名跟谁学用户中至少有 73.2％ 是机器人，其中学生与老师 IP 的重合度高达 28.2%。因此怀疑跟谁学营收中至少有 80% 是虚假的，很有可能超过 90%。

　　承受三番五次“空袭”的跟谁学市值稳定在了 124 亿美金左右。

　　K12 跟进者猿辅导也深陷“4 亿用户”口号的质疑，退费困难、刷评删评的舆论风波也持续发酵。但用户的声音影响不了资本的决策，多轮融资后的猿辅导估值业已高达 155 亿美金。

　　不同于互联网企业的高调，新东方、好未来这两个传统教培业龙头，不动声色地享受着 K12 双师大班课模式的红利。但面对后辈的穷追猛打，市场成本也高涨不下。

　　财报的一时亏损并不能阻挡二级市场的热情，新东方市值一度落后跟谁学后，稳步反超，继续坐稳行业第三把交椅。

　　而排除中公教育，好未来 413 亿美金的市值才是目前真正的 K12 霸主，其 560 万人次的正价班学员规模也居业界榜首。

　　回到双师大班课模式的关键指标续报率上，猿辅导在接受《第一财经》采访时表示 80% 续报率是目前行业模式的安全线，而自己刚刚达到 75%。

　　跟谁学在对外发声中炮轰同行，指责各家对续报率的统计标准并不一致，却声称自身旗下高端优质课程产品续报率早已达到 90%。

　　多方调研机构根据过往数据判断，好未来的续报率一直维持在 80% 到 90% 之间，多年积累的深厚品牌力功劳不浅。

　　资本的目标显露无疑，打乱现有的教培格局或是再烧出一个好未来、新东方，那么，继续砸钱直到对手崩溃，上市或者并购皆是获利出场的上上之选。

　　03 “剩”为王还是市场循环

　　在线教育不是没有经历过资本的洗礼，前文的梳理中不难发现，资本其实已经在这个赛道栽过两次跟头。为什么大班课有可能成为终局之战，有两个信号值得参考。
 

实际上，《三体》电影原定在 2016 年夏天上映，但或许是出于财力不足、改编难度高等原因，当时游族影业却爆出了多名高管集体离开的消息，《三体》梦可以说是夭折了。

　　于是，为了更好地向泛娱乐领域跨界，游族的大家庭中加入了一位法律人——他也是此案件的嫌疑人许垚。

　　同样出生于 1981 年的许垚，毕业于众多法律领域名校：

　　2003 年毕业于西南政法大学；

　　2006 年毕业于法国保罗塞尚大学保险法学院；

　　2008 年毕业于美国密歇根大学安娜堡分校法学院。

　　2008 年 9 月-2010 年 3 月，他曾在美国杜威路博律师事务所香港办公室任职律师。随后的 7 年，他先后担任了复星集团总裁助理、集团总法律顾问、集团法律事务部总经理等职位。

　　2018 年 12 月，在游族影业已经换了几任 CEO 之后，许垚受命成为新公司三体宇宙（上海）文化发展有限公司 CEO，负责《三体》IP 开发。

　　不过，许垚的加入并未使得《三体》的改编得到实质性进展，2019 年初许垚辞任。

　　目前就这一案件而言，许垚的动机可能在于对公司的人事调整心存不满。但也有网友爆料，许垚因投资失败导致游族网络亏损 20 亿，因此在还债的压力之下对董事长下毒手。

　　其实，不仅是《三体》项目发展缓慢，整个游族网络的营收情况从去年开始也变得糟糕起来：

　　2019 年营收 32.21 亿元，同比下降 10.07%，自上市以来首次出现亏损。

　　2020 年 3 月 2 日，游族网络盘中数度跌停，跌幅为 9.51%，刷新了 2019 年下半年以来的单日跌幅最大记录，原因在于公司财务总监辞职。

　　另外可以肯定的是，林、许二人的关系早在《三体》IP 的开发过程中就已生变。据凤凰网财经报道，林奇在上个月接受媒体采访时，详细讲述了获得版权的过程，但却对该项目中按道理担任着关键角色的许垚的贡献只字未提。

　　无疑，不论背后有何隐情，这都是一出惨剧。

　　今日凌晨，位于上海市宜山路的游族大厦门前就早已摆满了工作人员和粉丝们献上的白色花束。愿逝者安息。

（编辑：桂林站长网）

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